亚马逊会员日，华南城天王赛维时代正式敲钟，股价“爆单”

12 7月 2023

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在创业板上市排队超过2年半，在亚马逊大促的好日子，头部大卖赛维时代迎来了敲钟时刻。‍

过去一个多月里，跨境电商行业里的标杆企业，康力源、致欧科技先后完成了上市。现在，适逢亚马逊标志性的Prime会员日，曾有着深圳华南城四大天王称号的亚马逊超级大卖赛维时代，终于也实现了多年以来的上市梦想。

赛维时代公开发行4010万股人民币普通股（A股），股票代码为“301381”，发行价格为20.45元/股。按发行价计算，赛维时代发行后总市值约为81.82亿元。这个市值，对应的公司2022年扣非前后孰低归属于母公司股东的净利润摊薄后市盈率为47.40倍，略高于同行业可比上市公司平均静态市盈率45.22倍。

上市第一个交易日收盘，乘着会员日大卖的东风，赛维时代股票上涨115.11%，股价直接爆单！‍‍‍‍‍

今年上半年，赛维时代预计营业收入28.38亿元-29.94亿元，归属于母公司股东的净利润1.46亿元-1.66亿元，同比增幅均超过20%。

天王的崛起

赛维电商始创于2012年，前身为哲果服饰，注册资本为50万，和大多数跨境电商卖家一样，注册资金起步不算高。但此时，创始人陈文平已经有赛维网络、芬哲服饰、芬哲制衣等多家创业公司，在服装产业链、跨境电商及技术开发方面等有深厚积累。

2014年，赛维电商的前身哲果服饰还主要做线下分销，通过向国内分销商销售商品获取收入。2014年11月开始，哲果服饰开始创立自有服饰品牌，制定并坚决执行了创建孵化自有品牌的战略，后来陆续诞生了女装服饰、内衣品、家居服、情趣用品、男装、家居、电子等品类的自有品牌，如Zeagoo、Finejo、Acevog、Coofandy、Ancheer、Arshiner等等。

2015年，这是赛维电商的关键爆发期。

这一年，陈文平将其拥有的 eBay、Amazon、Wish、速卖通等平台店铺所有权无偿转让给公司。

这一年，“哲果服饰”合并了陈文平原有的“赛维网络”、“芬哲服饰”、“芬哲制衣”三家公司，然后进行股改、增资，将陈文平多年的创业积累融于一体，成为一家具备供应链和跨境电商综合实力的公司。

当时赛维的做法，简单粗暴，就是开店，全平台开店，全平台铺货，以服装为主，什么都卖！

截至2016年3月31日，赛维在eBay、亚马逊、Wish、速卖通四大平台的开店数量分别为126、32、38、56家！大量开店在全平台霸屏抢流量卖货！

赛维在自营平台和第三方平台经营商品涵盖服装、电子及周边产品、家居用品和日用百货等，当时SKU数量就超过10万。其中服装配饰是大头，营收占比超过一半。

华南城四大天王之一的赛维，正是从铺货的红利期中完成了企业的崛起。‍‍‍‍‍‍

从铺货王者到品牌巨头

到了今天，“铺货”不再是一个吸引人的模式，红利也早已褪去。

在最新的招股书中，赛维时代将自己定义为一家“技术驱动的出口跨境品牌电商企业”。

从产品类别来看，赛维时代依然是多品类模式，主要产品涵盖服饰配饰、百货家居、运动娱乐、数码汽摩等四大品类，拥有Ekouaer、Avidlove、Homdox、Coocheer、ANCHEER等多个知名品牌。基于构建品牌矩阵及发展多品类业务的战略考虑，公司仍然采用多账号开店经营模式，在 Amazon、Wish、eBay以及 Walmart等第三方电商平台经营多个店铺。

报告期内，公司已孵化63个营收过千万的自有品牌，占公司报告期内商品销售收入的比重为88.07%。其中，家居服品牌Ekouaer、男装品牌Coofandy、内衣品牌Avidlove、运动器材品牌ANCHEER 等21个品牌在报告期内营业收入过亿，占公司报告期内商品销售收入比重为77.38%。截至2023年2月，Avidlove、 Ekouaer、Coofandy、ANCHEER等多个品牌的多款产品均处于Amazon Best Sellers细分品类前五。

赛维时代公司主要子公司按其职能与分工可分为采购与出口类主体、生产类主体、仓储及物流类主体、销售类主体、运营类主体五类。截至招股说明书签署之日，其股权架构如下：

按其职能与分工，赛维时代的组织架构则如下图所示:

除了以上子公司，赛维时代体系内还有603家用于开立店铺、未实际经营且无人员的子公司，简称“店铺公司”。

赛维时代公司员工按工作职能，可分为供应链人员、营销人员、研发及技术人员以及职能部门人员四类。其中，供应链人员主要负责产品的开拓、生产、采购和物流仓储等工作；营销人员主要负责营销推广、店铺运营以及售后服务等工作;；研发及技术人员主要负责公司IT系统的研发与维护工作；职能部门主要负责公司财务、行政、人力资源等相关管理工作。公司4 类人员的数量、占比及变化具体如下:

其中，亚马逊销售中心拥有超过600人，是最大的部门之一。

供应链管理能力是赛维时代的核心优势之一。赛维时代深耕服饰配饰产品业务线，基于多年积累的服装行业洞察及实践经验，开发出基于遗传算法的服装柔性供应链系统，从而实现供应链数字化和高效、灵活的生产自动排程。

公司自研的服装柔性供应链系统通过GST标准工时系统、 MES(制造企业生产过程执行管理系统)、智能打版等子系统对工厂全链条进行数字化，打通面辅料供应商、生产端、销售端，实现原材料配置、加工生产、成衣库存与销售的联动。

在供应商端和生产端联动上，供应商可通过SCC供应链协同系统实时获知加工厂的面辅料需求情况，缩短备货周期，实现面辅料上下游联动。在生产端和销售端联动上，客户订单需求情况将被实时传送到生产车间，系统根据产能和订单交期，自动生成物料采购和后续的生产计划。

业绩构成方面，亚马逊在过去三年内销售比重越来越大。在过去三年里，赛维时代通过Amazon平台实现的销售收入(包括VC账号收入)分别为36.82亿元、47.59亿元和44.02亿元，占主营业务收入的比例分别为70.12%、85.55%和 89.86%。也就是说，到2021年，来自亚马逊平台的收入，在公司营收占比已经达到近9成。

虽然公司逐年对店铺数量精简，2022年，赛维时代旗下的亚马逊店铺数量，仍然达到505家。

与之形成鲜明对比的是，Wish的比重逐年下降，2022年Wish的收入只剩下207.50万，是2020年1/10不到，在公司占比只有0.04%。

沃尔玛平台成为公司收入来源第二大的第三方平台，2022年收入达到1.11亿元。

如果按产品类别来算，服装配饰一直是赛维最大的收入来源，2022年占比约67.40%。

风险提示与财务数据‍‍

在公司的特别风险提示中，赛维时代提到的其中两项风险，也值得跨境电商卖家关注：

存货管理的风险

2019年-2022年，公司存货账面价值分别为46,636.81万元、85,134.35万元，89,200.84万元及60,478.15万元。报告期各期，公司存货周转率分别为2.26 次/年、2.65次/年，2.38次/年及2.25次/年，公司存货周转总体呈增长趋势。但如果未来公司产品不能持续紧跟市场需求变化，导致存货周转不畅、周转率下降，则可能存在存货跌价的风险。

除存放于FBA仓的存货外，公司存放于海外仓、国内仓的存货，或其他在途的存货，若管理不善，出现损失或损害等情况，将造成公司财产的直接损失，进而对经营业绩造成不利影响。

未来营业收入快速增长的可持续性风险

赛维时代招股书提到，2021年下半年以来，外部环境有所波动，亚马逊库容新政、封号潮下同行的低价清货行为、叠加阶段性因素助推的境外线上消费潮有所消退对非服装品类(如居家相关的家居用品、办公用品、健身设备等品类)的短期市场供求造成较大冲击，致使公司非服装品类的营业收入受到较大影响，从而导致 2021年公司营业收入相比2020年增长较少，增长幅度为 5.93%。2022年公司营业收入则相比2021年同期下降11.78%。由于外部不确定性等各种因素，未来营业收入快速增长的可持续性实际是不能确保的。

如果将2019年-2022年四年的主要财务数据合并起来看，赛维时代营业收入分别为28.79亿元，52.53亿元，55.65和49.09亿元，归属于母公司股东的净利润分别为8173万元，4.51亿元，3.48亿元和1.85亿元。四年来经营活动产生的现金流量净额均为正数，但是都没进行现金分红。