资本盛宴！跨境大卖上市并购前赴后继

2023年2月，华东园林大卖格力博在创业板上市，拉开了今年跨境电商大卖上市的序幕。随后，赛维、致欧、康力源、晶华精密等多家行业内的大卖大牌陆续在不同的市场实现上市。融资并购方面，同样热闹，出海个护大牌Tymo、电助力自行车品牌TENWAYS、AR眼镜品牌Rokid等，今年都拿下大额融资，还有一宗可能是跨境圈年度最大的并购，华凯易佰拟并购通拓科技。

跨境电商卖家都能看到，自身企业或者品牌，经过长期积累，具备通过资本市场提升估值或变现的机会。因此，近年来很多跨境电商企业都加大了在品牌建设和核心竞争力上的投入。但是，前几年比较热门的亚马逊聚合商模式，今年大部分都挂了。目前，跨境电商公司，还有哪种模式可以走向资本市场呢？

最近，我们正好和跨境电商行业内头部的投资机构安赐资本就这个问题做了探讨，这里也和大家分享一下安赐资本的观点，跨境电商大卖如果希望资本运作之路，可以做怎样的规划。

首先，从数据来看，整个出口跨境电商消费市场的数据是非常亮眼的。亚马逊表示，今年黑五网一的销售额创下历史新高，在为期11天的促销活动中，亚马逊在全球卖出了超10亿件商品，其中仅美国站的第三方卖家就卖出了超5亿件商品。同时，今年黑五网一的销售额为亚马逊史上最高，创下了新纪录。Shopify亦公布了其最新的黑五销售数据，数据显示，Shopify商家黑五销售额达41亿美元，同比增长22%，创历史新高。根据海关总署消息，经初步测算前三季度我国跨境电商出口1.3万亿元，增长17.7%，行业景气度较高。根据跨境电商上市公司披露的三季报业绩预告情况来看，吉宏股份、华凯易佰、致欧科技前三季度归母净利润分别同比增长58.3%-62.5%、101.79%-115.70%、63.38%–75.05%。随着四季度海外购物旺季来临，相关上市公司业绩高增长有望延续。

其次，国内政策对跨境电商行业非常支持。据信息服务部显示，外贸是拉动中国经济增长的“三驾马车”之一，当下跨境电商正成为拉动外贸增长的新引擎。政策端，今年是“一带一路”倡议提出的第十年，跨境电商货物进出口规模占外贸比重已由 5 年前的不足 1%上升至目前的 5%左右。海关总署数据显示，今年上半年，我国跨境电商进出口总额达 1.1 万亿元，同比增长 16%。其中，出口 8210 亿元，增长 19.9%；进口 2760 亿元，增长5.7%，保持了良好的发展势头。另外，据新华社报道，中共中央政治局 9 月27 日就世界贸易组织规则与世界贸易组织改革进行第八次集体学习，指出要以推动加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》和《数字经济伙伴关系协定》为契机，加快建设贸易强国，升级货物贸易，创新服务贸易，发展数字贸易。供给侧，跨境电商中“中国平台”的兴起给出海企业提供了全新的商业基础设施。由中国企业搭建的全球通道从提供全托管服务，到营销、物流等支持，都更加自主可控，为中国制造的转型提供有力支撑。随着跨境电商业态蓬勃发展，跨境电商已成为供货商最重要的商贸渠道之一，政策支持叠加海运价格下降带来的费用端改善，跨境电商有望成为电商板块的重要版图。 

与跨境电商繁荣的市场相反的是，目前消费类企业资本市场遇冷。

（一）消费类企业撤退

大多数出口跨境电商企业，实际上都属于消费品企业。然而，2023年至今，消费品企业IPO撤单的消息屡见不鲜。2023年年初有消息称，证监会推出“红灯行业”和“黄灯行业”，食品、餐饮连锁、防疫、培训、殡葬、宗教事务等行业不能申报，蜜雪冰城已撤单。今年以来，消费品企业境内上市收紧。近期，德州扒鸡、老乡鸡、鲜美来、沃隆食品等多家企业纷纷主动撤单，终止IPO。此外，龙江和牛、大洋世家、紫林醋业等消费类企业IPO也都宣布终止……

（二）低迷的IPO通过率

据统计，1-11月期间共有299家企业首发上会（二次上会按最终结果计算），其中通过265家，未通过12家，暂缓审议22家，审核通过率为88.63%。在通过数量中，创业板98家，科创板27家，深主板31家，沪主板51家，北交所58家。截至2023年11月24日终止审核企业（撤回、取消）共计246家，其中主动撤回为238家，取消审议为8家。2023年1-11月平均真实过会率仅为48.62%。

（三）审核前漫长的等待

截至2023年11月28日，科创板新增IPO发行上市企业66家。这66家科创板IPO从受理到上市的排队时长（中位值）为367天（约12个月）。其中，从受理到上市最快的企业是裕太微（226天），耗时最长的是云天励飞（847天）。

截至2023年11月28日，创业板新增IPO发行上市企业103家。这103家创业板IPO从受理到上市的排队时长（中位值）为663天（约22个月）。其中，从受理到上市最快的企业是福事特（391天），耗时最长的是协昌科技（1149天）。

截至2023年11月28日，北交所新增IPO发行上市企业70家。这70家北交所IPO从受理到上市的排队时长（中位值）为240天（约8个月）。其中，从受理到上市最快的企业是卓兆点胶（113天），耗时最长的是立方控股（671天）。

2023年1-11月注册制主板IPO排队时长约7.6个月。随着全面注册制的正式实施，新股IPO项目平移至交易所审核，经交易所审核后提交证监会注册。从交易所受理IPO至新股上市的间隔时间来看，目前上市的注册制主板企业都属于存量平移后受理的，新受理企业用时会比现在长。据统计，2022年主板上市新股从IPO受理至正式上市平均耗时447天

今年8月27日证监会提出“合理把握IPO、再融资节奏”“阶段性收紧IPO节奏，三个月以来，一共有24个项目注册生效，其中主板12家，科创板4家，创业板8家，也就是说平均下来每周主板1家、科创板1/3家、创业板2/3家。目前主板排队企业244家，科创板110家，创业板264家。如果一直维持现在的注册节奏，不考虑12月新申报项目，消化周期分别是244周、330周、396周，大约折算成5年、6年、7.5年。即使再考虑现在排队企业中有40%未来会撤回，对其他企业也是煎熬。到目前为止，除北交所项目外，其他板块申请辅导验收的项目都寥寥无几。

对很多跨境电商企业而言，如果要进入资本市场，直接IPO实现资本化至少还面临着不少挑战：

首先，除目前IPO过会率低、耗时长、红黄灯政策影响等因素外，从操作可行性角度来看，跨境电商企业直接IPO难度较大，需付出一定的合规成本。

其次，从时间成本来看，假设IPO可行，申报需要三年审计报表。并购只需要两年审计报表，如果不构成重大资产重组的现金收购则没有审计的强制要求，通常半年到一年半时间即可完成并购注入上市公司，从而实现资产证券化。

最后，从收益来看，假设IPO可行、成功上市，控股股东、实际控制人若想通过减持实现变现至少面临以下几方面问题：

1.实控人锁定期。一般而言，实控人面临上市后至少36个月的锁定期；

2.董监高锁定期。实控人作为董监高面临着每年25%的减持限制；

3.其他减持条件。破发、破净或分红不达标的情况下，可能会被限制减持。

因此，综合多角度考虑，通过并购实现资本化，是大多数跨境电商大卖家比较理想的选择。

通过并购的形式资本化，不仅可在交易时获得一定比例的现金，后续锁定期亦可自由协商，一般2-3年左右，大大短于IPO的变现期间。

并购退出，将成为未来一段时间内跨境电商企业在资本化道路上相对更优更具有可行性的选择。

安赐资本是跨境电商领域内最知名的机构之一，它主要围绕新兴产业，以并购为主要退出方式，帮助优质未上市企业实现快速证券化，加强行业整合和持续融资能力，把握行业发展机遇。

安赐资本早期主导了环球易购、帕拓逊、优壹电商等一系列并购案例。近两年主导推动了易佰网络、4Kmiles等业内知名企业的并购上市，三态股份IPO上市。凭借多年的积累，安赐在跨境电商领域拥有包括上市公司、明星项目、行业专家等在内的诸多资源，以及近10年一直专注跨境电商企业上市合规、并购重组，实操经验丰富的专业团队。

未来安赐资本将继续在跨境电商领域内进行深耕，欢迎有资本化意向的相关跨境电商企业做深度交流，以下为安赐资本的联系方式：