现金奶牛！深圳大卖2年分红近4亿

除了电商业务，三态电商另一个重要业务板块就是物流业务，为跨境电商卖家提供第三方跨境物流、国内仓储等一站式仓储物流解决方案。事实上，由于跨境电商大卖自身的物流需求就非常庞大，很容易就会衍生物流模块都业务。业内多家大卖，都有持股或者关联的物流公司。

从收入来看，三态的物流业务在2021年对比2020年实际是有所下降的，从6.02亿元降到4.44亿元左右。其中，国际专线物流收入达到4.12亿元，收入贡献超过9成。

有意思的是，三态电商过去三年物流业务最大的客户，Zoetop，其实是Shein在香港设置的公司。三态电商一直为Shein提供物流服务，2021年来自Zoetop的业务收入已经达到7625万元，远远超过其他客户。看来大卖之间，其实也可以合作无间。

铺货模式

三态电商是一家以多平台泛品类海量SKU模式经营的跨境电商大卖，多店铺是必然选择。类似另一家模式相似的大卖赛维时代，正在筹划上市的三态电商，目前采用“店铺公司”的方式开店。截至2021年底，三态电商持有117家控股子公司（其中有93家全资品类店铺公司），2家分公司和3家参股公司。

其实，为了大量开店，过去三态电商也用过第三方信息主体开店并授权给母公司使用的形式。这些“第三方信息主体”开设的店铺，其收入在2019年已经占到所有店铺收入近40%。

到2020年，三态完成对这些第三方主体公司的收购，将店铺重新纳入到公司旗下的“品类店铺公司”中。

所谓的“品类店铺公司”，是三态电商通过不同的孙公司或者更下一级公司控股用来绑定店铺的公司。这些公司注册资本都是10万元人民币或实缴资本1万港币，注册地主要在深圳、西安和香港，注册时间在2017年到2021年都有，除持有海外电商平台的品类店铺外，并未实际开展实际业务。

可见，三态电商是每年都在不断注册新公司，专门用来注册和持有店铺。这些都可以看作是多店铺运营卖家从野蛮生长转向合规经营的一部分，当然，成本是不会低的。

三态电商的几乎经营了所有主流跨境电商平台。

圈内卖家都知道，三态电商是eBay老牌大卖。2020年，eBay仍为销售贡献第一的平台，达到4.05亿元。亚马逊排名第二，接下来是速卖通、Shopee、Wish、Lazada等等。

而到了2021年，亚马逊已成为三态电商大第一大销售渠道，收入为6.54亿元。eBay排名第二，收入为3.69亿元。其东南亚电商平台收入增长迅猛，Shopee同比增幅近100%，达到2.20亿元，超过了速卖通的收入。Lazada也达到近亿元的规模。来自Wish的收入则快速下滑，从2020年的1亿元左右，跌超40%，剩下不到4000万元。

不过，和业内多家大卖大范围走亚马逊FBA的模式不一样，虽然三态电商基本全部电商收入来自海外第三方电商平台，但几乎全部采用直邮的交付方式。这对主打FBA、WFS的亚马逊、沃尔玛卖家来说，可能很难想象。但是，其实这和三态电商有直营物流业务有很重要关系。

这个模式在欧洲当前增值税变化以及万国邮联费率上涨的大背景下，会受到相当的冲击。

三态电商的平均单笔订单金额约65-90元人民币，大约是10-15美金，绝大部分以直邮物流渠道寄送，此前可适用英国及欧盟地区实行的增值税政策中有关低价值商品免征增值税的规定。

2021年1月1日，英国开始实行新的电子商务增值税制度，取消对价值在15英镑或以下的商品进口的增值税减免，并明确由电商平台负责收集和核算增值税。2021年7月1日，欧盟拟开始实施关于电子商务增值税改革的实施条例，同样取消了价值不超过22欧元的低价值商品免征增值税的政策，亦明确了电商平台作为税务责任人的义务。消费者在第三方电商平台购买进口商品时的整体购买成本会随即上升，对销量会有直接影响。

产品开发

高效的产品开发是三态电商的一大亮点。2020年，三态电商商品开发团队每天可合计开发超过200款新商品。

三态电商将新品开发流程切分为选品、供应商选择、样品采购、信息编辑、上架等环节，目前采用系统推荐和人工选择并行的选品方式，而在未来，则逐步转变为系统批量化推荐为主，人工确认为辅的方式。

具体而言，三态电商自主开发了智能选品系统，从不同海外第三方电商平台、第三方收费数据接口获取热品、新品信息，包括搜索趋势、商品销量、好评率、图片、竞品信息、引流词等多模态特征，结合运营、供应商资质相关数据，以每月一次的频率对商品多模态特征进行处理，综合考虑平台特性、品类覆盖、生命周期、市场竞争、季节性、供应商资质等因素实现全方位选品，提升商品开发效率，优化开卖率和转化率。

公司自主开发了商品分级和销量预测模型，在基于商品历史销量波动、买家数、区分度、价格弹性、上架时长等RFM特征进行推断分析的基础上,先对商品未来一段时间的销量和利润进行分级。其原理和方法类似于国际知名机构(如穆迪、标普、惠誉)所使用的债券风险评级模型，通过缩小同级别商品组内差异的基础上实现销量预测，结果可用于采购最优经济订货量、库存清理和精细化运营等日常决策。

公司销售专员也会追踪各品类商品的市场动态，捕捉不同销售平台、不同国家和地区消费者的需求变化，关注近期热销的商品种类，并推荐给商品开发团队。商品开发团队在综合上述推荐信息后将进行人工决策，并最终确定所开发的新商品。

在确定需要开发的新商品后，公司采购专员会结合商品特点、采购报价等因素选择合作供应商，商品开发部取得供应商提供样品后，一方面结合样品特点进行信息编辑和摄影美工等上架前准备工作，另一方面通过自主开发的图片Logo识别模型、重复图片模型、相似点识别模型对商品进行侵权审核，并由人工进行异常预警判断，以尽可能规避潜在的法律风险。

相关工作准备完成且通过侵权审核后，通过自主开发的软件系统，结合不同平台、不同国别等不同要求，对商品的信息格式、语言类别等要素实现一键生成，最终完成新商品的开发和上架。

支持如此大量的产品开发，其活跃的供应商有超过1万家，线上采购主要通过1688完成。

一般而言，三态电商实现一款新商品开发的周期在3-7天。

结合行业趋势，三态电商的商品开发已逐渐从传统的“铺货模式”转向“精铺模式”，通过选品系统和算法模型，更加精准地把握市场动态，选择更符合客户偏好的商品，进一步提高商品开发效率和成功率。

财务数据

2018-2021年，三态电商的营业收入为人民币12.15亿元，15.67亿元，19.94亿元和22.66亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为人民币1.61亿元，1.53亿元，2.14亿元和1.56亿元。

2018-2020年公司的净利率都接近或者高于10%，这对于铺货模式为主的卖家来说，是相对较高的。而在2021年，净利率有所下降，营收增长了，净利润反而下跌了。

而从现金流管理的角度来看，2018-2021年，其经营活动产生的现金流净额分别是1.39亿元，1.34亿元，2.61亿元和7309万元。每年账上的现金流管理都非常好，对比深圳多家同等规模的大卖，就显得更加优秀了。

因此，在过往四年里，除了2019年没进行现金分红，2018年，2020年和2021年的现金分红分别为1.16亿元，2.23亿元和1.57亿元。

财务数据看起来非常亮丽，但是实际上仍有风险。

例如，报告期内，公司存在较大金额的跨境内部交易，若内部转移定价被税务部门认为不满足独立第三方原则，则可能存在需要补缴所得税的风险。

还有， 本身主营的平台毛利较低，在目前跨境电商竞争日趋激烈的大背景下，公司是否仍然能够保持报表中体现出来的高净利？

三态电商目前还在冲击创业板，从受理到现在，已经过了将近一年。今年大环境不好，看起来，排队的时间，还会挺长呢。

倒计时！

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