突然！深圳头部大卖上市中止

距离提交创业板上市申请受理已经接近2年，深圳头部跨境电商大卖之一的三态电商，在创业板IPO过会超过半年后，再一次被深交所中止其发行上市审核。

值得注意的是，这已经不是三态电商第一次被中止审核了。2021年以及2022年，在三态电商的IPO进程中，都曾因为“IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交”的原因，发行上市审核处于中止状态。

相信后边提交更新财务资料之后，上市审核流程会继续。不过，三态电商经历了接近两年时间都没走完注册流程，对比同行华宝新能一年就完成注册，铺货型电商模式的企业上市，审核过程似乎还是更加严格。

三态电商公司前身为北方舜高，2008年1月在北京成立。后来转型专注于出口跨境电商零售业务，打造跨境电商生态体系，2009年衍生出了出口跨境电商物流业务。

三态电商是最早一批跨境电商卖家，将电商和物流很好整合一体，成为一家重视IT技术投入、偏铺货模式的大卖兼物流服务商。

相对于偏产品研发或流量运营模式的卖家，三态电商更专注于跨境零售效率的研究，强调利用数据智能和IT技术，实现更优的管理、效率和服务。因此，三态其实是“选品”和“效率”的高手。

在人员配置上，2019-2021年， 三态电商公司内部电商业务信息技术人员数量平均占比达到21.98%，速递业务信息技术人员平均占比达到9.16%。

其自主研发的系统，广泛应用到产品开发、供应链管理、运营管理等各个环节。

根据三态电商的披露，其使用智能选品模型辅助选品的开发团队，产品90天动销率比未使用的团队高17%；由系统采购预警触发的自动下单，比例已占到约70%；前六大平台的客讯自动回复比率，已经高达60%；公司单日人均编辑产品数量，从2020年7月的7.4，到2021年底达到17.4。

系统提高了各个环节的管理效率，实际也降低了大量人力执行的成本。这也是企业能长期保持盈利能力的一个重要因素。

三态电商拥有电商和物流两大业务板块，电商业务的收入大约是物流业务收入的4倍左右。

作为铺货模式的标杆大卖之一，三态电商销售的产品覆盖潮流时尚、工具配件、家居生活、数码科技、兴趣爱好等5大类17小类，细分类目近百个，销售渠道包括20多个全球和区域性电商平台，覆盖200多个国家的消费者。截至2022年6月底，公司在售SKU约67万个，比起2021年上半年的58万个，增长超过10%！

从产品品类细分，“兴趣爱好”和“家居生活”产品对公司电商收入占比贡献最大，合并起来占到60%左右！

在销售渠道上，2021年亚马逊已成为三态电商大第一大销售渠道，收入为6.54亿元。eBay排名第二，收入为3.69亿元。其东南亚电商平台收入增长迅猛，Shopee同比增幅近100%，达到2.20亿元，超过了速卖通的收入。Lazada也达到近亿元的规模。来自Wish的收入则快速下滑，从2020年的1亿元左右，跌超40%，剩下不到4000万元。

除了电商业务，三态电商另一个重要业务板块就是物流业务，为跨境电商卖家提供第三方跨境物流、国内仓储等一站式仓储物流解决方案。事实上，由于跨境电商大卖自身的物流需求就非常庞大，很容易就会衍生物流模块都业务。业内多家大卖，都有持股或者关联的物流公司。

从收入来看，三态的物流业务在2021年对比2020年实际是有所下降的，从6.02亿元降到4.44亿元左右。其中，国际专线物流收入达到4.12亿元，收入贡献超过9成。

2022年上半年，三态电商物流业务收入进一步下滑。当中最重要的原因，竟然和Shein有重大关系。原来，三态过去三年物流业务最大的客户，Zoetop，其实是Shein在香港设置的公司。三态电商2021年上半年从Zoetop单个客户获得的收入，就达到5064万元。

不过，从2022年2月开始，Zoetop开始用自有物流配送，三态也因此痛失一个大客户。

三态电商是一家以多平台泛品类海量SKU模式经营的跨境电商大卖，多店铺是必然选择。类似另一家模式相似的大卖赛维时代，正在筹划上市的三态电商，目前采用“店铺公司”的方式开店。截至2021年底，三态电商持有117家控股子公司（其中有93家全资品类店铺公司），2家分公司和3家参股公司。

其实，为了大量开店，过去三态电商也用过第三方信息主体开店并授权给母公司使用的形式。这些“第三方信息主体”开设的店铺，其收入在2019年已经占到所有店铺收入近40%。

到2020年，三态完成对这些第三方主体公司的收购，将店铺重新纳入到公司旗下的“品类店铺公司”中。

所谓的“品类店铺公司”，是三态电商通过不同的孙公司或者更下一级公司控股用来绑定店铺的公司。这些公司注册资本都是10万元人民币或实缴资本1万港币，注册地主要在深圳、西安和香港，注册时间在2017年到2021年都有，除持有海外电商平台的品类店铺外，并未实际开展实际业务。

可见，三态电商是每年都在不断注册新公司，专门用来注册和持有店铺。这些都可以看作是多店铺运营卖家从野蛮生长转向合规经营的一部分，当然，成本是不会低的。

三态电商的几乎经营了所有主流跨境电商平台。

圈内卖家都知道，三态电商是eBay老牌大卖。2020年，eBay仍为销售贡献第一的平台，达到4.05亿元。亚马逊排名第二，接下来是速卖通、Shopee、Wish、Lazada等等。

而到了2021年，亚马逊已成为三态电商大第一大销售渠道，收入为6.54亿元。eBay排名第二，收入为3.69亿元。其东南亚电商平台收入增长迅猛，Shopee同比增幅近100%，达到2.20亿元，超过了速卖通的收入。Lazada也达到近亿元的规模。来自Wish的收入则快速下滑，从2020年的1亿元左右，跌超40%，剩下不到4000万元。

不过，和业内多家大卖大范围走亚马逊FBA的模式不一样，虽然三态电商基本全部电商收入来自海外第三方电商平台，但几乎全部采用直邮的交付方式。这对主打FBA、WFS的亚马逊、沃尔玛卖家来说，可能很难想象。但是，其实这和三态电商有直营物流业务有很重要关系。

三态电商此前平均单笔订单金额约65-90元人民币，大约是10-15美金，绝大部分以直邮物流渠道寄送，此前可适用英国及欧盟地区实行的增值税政策中有关低价值商品免征增值税的规定。这个模式在欧洲当前增值税变化以及万国邮联费率上涨的大背景下，会受到相当的冲击。

高效的产品开发是三态电商的一大亮点。

2019年-2022年，以及2022年上半年，三态电商平均每天下架和淘汰的SKU数量分别为302个、437个、309个、152个，平均每天新开发的SKU数量分别为648个、283个、500个、838个。

一天能开发800多个产品，还能通过系统辅助快速上架到各大电商平台的大量店铺。这种效率，确实不是一般卖家可以比拟的。

三态电商的新品开发流程，切分为选品、供应商选择、样品采购、信息编辑、上架等环节，目前采用系统推荐和人工选择并行的选品方式，而在未来，则逐步转变为系统批量化推荐为主，人工确认为辅的方式。

具体而言，三态电商自主开发了智能选品系统，从不同海外第三方电商平台、第三方收费数据接口获取热品、新品信息，包括搜索趋势、商品销量、好评率、图片、竞品信息、引流词等多模态特征，结合运营、供应商资质相关数据，以每月一次的频率对商品多模态特征进行处理，综合考虑平台特性、品类覆盖、生命周期、市场竞争、季节性、供应商资质等因素实现全方位选品，提升商品开发效率，优化开卖率和转化率。

公司自主开发了商品分级和销量预测模型，在基于商品历史销量波动、买家数、区分度、价格弹性、上架时长等RFM特征进行推断分析的基础上,先对商品未来一段时间的销量和利润进行分级。其原理和方法类似于国际知名机构(如穆迪、标普、惠誉)所使用的债券风险评级模型，通过缩小同级别商品组内差异的基础上实现销量预测，结果可用于采购最优经济订货量、库存清理和精细化运营等日常决策。

公司销售专员也会追踪各品类商品的市场动态，捕捉不同销售平台、不同国家和地区消费者的需求变化，关注近期热销的商品种类，并推荐给商品开发团队。商品开发团队在综合上述推荐信息后将进行人工决策，并最终确定所开发的新商品。

在确定需要开发的新商品后，公司采购专员会结合商品特点、采购报价等因素选择合作供应商，商品开发部取得供应商提供样品后，一方面结合样品特点进行信息编辑和摄影美工等上架前准备工作，另一方面通过自主开发的图片Logo识别模型、重复图片模型、相似点识别模型对商品进行侵权审核，并由人工进行异常预警判断，以尽可能规避潜在的法律风险。

相关工作准备完成且通过侵权审核后，通过自主开发的软件系统，结合不同平台、不同国别等不同要求，对商品的信息格式、语言类别等要素实现一键生成，最终完成新商品的开发和上架。

支持如此大量的产品开发，其活跃的供应商有超过1万家，线上采购主要通过1688完成。

一般而言，三态电商实现一款新商品开发的周期在3-7天。

结合行业趋势，三态电商的商品开发已逐渐从传统的“铺货模式”转向“精铺模式”，通过选品系统和算法模型，更加精准地把握市场动态，选择更符合客户偏好的商品，进一步提高商品开发效率和成功率。

招股书所披露的财务数据中，2018年-2021年，三态电商做到了营收、净利、现金流三大指标都表现出色，且还能持续为股东分红，是一家跨境电商行业中的“现金奶牛”企业。

2018-2021年，三态电商的营业收入为12.15亿元，15.67亿元，19.94亿元和22.66亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为1.61亿元，1.53亿元，2.14亿元和1.56亿元。

2018-2020年，公司的净利率都接近或者高于10%，这对于铺货模式为主的卖家来说，是相对较高的。而从现金流管理的角度来看，2018-2021年，其经营活动产生的现金流净额分别是1.39亿元，1.34亿元，2.61亿元和7309万元，账上的现金流管理做得非常好。在此前几年里，除了2019年没进行现金分红，2018年，2020年和2021年的现金分红分别为1.16亿元，2.23亿元和1.57亿元。

然而，从2022年更新的数据来看，三态电商也遭遇到了电商、物流收入双双下跌的情况。

2022年上半年，三态电商的营业收入为8.17亿元，同比下降33.53%。其中商品销售业务收入7.05亿元，同比下降26.79%，物流服务业务收入1.12亿元，同比下降57.96%。归属于母公司所有者的净利润分别为7028万元，同比下降29.03%。

2022年前三季度，三态电商营业收入预计为12.27亿元-13.56亿元，同比下滑23.91%-31.14%，归母净利润预计为1.07亿元-1.21亿元，同比下滑3.32-%-14.50%。‍‍‍

过去我们看三态电商的数据时，曾经提到过三态主营的平台，普遍毛利较低，在目前跨境电商竞争日趋激烈的大背景下，公司保持高净利有难度。从2022年前三季度的业绩情况来看，这个预测，似乎成为了现实。

而从优势来看，三态电商的产品开发、系统效率、平台运营能力确实都非常突出。这些方面，都值得广大卖家学习。‍